西南证券：给予伊之密买入评级

西南证券股份有限公司邰桂龙,周鑫雨近期对伊之密进行研究并发布了研究报告《2024Q1利润增长略超预期，毛利率环比提升》，本报告对伊之密给出买入评级，当前股价为21.85元。

伊之密(300415)

投资要点

事件：1）公司发布2023年年报，2023年年实现营收40.96亿元，同比增长11.30%，归母净利润4.77亿元，同比增长17.67%；2023Q4实现营收11.56亿元，同比增长38.27%，环比增长18.13%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长43.55%，环比下降0.94%。2）公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收9.55亿元，同比增长11.72%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长25.48%，利润增长略超预期，主要受益于毛利率提升。

公司压铸机大幅增长35%，海外营收同比增长20%。2023年市场需求和竞争环境面临较大的挑战，公司呈现较强的韧性，收入和利润均实现两位数增长。2023年公司注塑机营收27.60亿元，同比增长3.86%，营收占比67%；压铸机营收7.80亿元，同比增长35.44%，营收占比19%。2023年公司海外营收10.94亿元，同比增长20.07%，营收占比27%，略有提升；国内营收30.02亿元，同比增长8.42%，营收占比73%。

2023年公司盈利能力大幅提升，2024Q1毛利率环比提升至34.80%。1）2023年公司毛利率33.25%，同比提升2.13pp，其中注塑机毛利率33.30%，同比提升2.83pp；压铸机毛利率34.95%，同比提升4.32pp。主要系：新产品推出；原材料价格下降；人民币贬值带来海外毛利率提升及汇兑收益增加。2024Q1毛利率34.80%，同比提升2.51pp，环比提升1.25pp。2）2023年公司期间费用率为20.59%，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.89%/5.31%/5.18%/0.19%，分别同比-0.20pp/+0.12pp/+0.28pp/-0.03pp。3）2023年公司净利率为12.00%，同比提升0.53pp，2023Q4净利率10.04%，同比下降0.43pp，环比下降1.76pp。2024Q1净利率为12.37%，同比提升1.36pp，环比提升2.33pp。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.22亿元、7.70亿元、9.38亿元，对应EPS分别为1.33、1.64、2.00元，未来三年归母净利润将保持25%的复合增长率，维持“买入”评级。

风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车3C等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券倪正洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.46%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.22亿，根据现价换算的预测PE为16.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.4。

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